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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝
“水中茅台”农夫山泉似乎正面临至少4年来的至暗时刻。
2025年3月25日，农夫山泉2024年财报披露：总营收428.96亿元，同比微增0.5%，为近四年来最低增速；净利润121.23亿元，增速0.4%，至少近七年最差。
这一成绩单在饮料行业整体增长4.8%（中国饮料工业协会公布的数据）的背景下显得略尴尬。
这是什么情况？
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增长失速背后
2024年对农夫山泉来说五味杂陈，如该司董事长致辞开篇所言：品牌经历了史无前例的冲击和考验。钟睒睒也说了：农夫山泉形象遭受历史性考验。
考验背后，是农夫山泉“霸主”地位的被撼动。
营收方面，曾经，农夫山泉的包装水业务就是印钞机，稳坐行业头把交椅，“水中茅台”的名号响当当。可2024年，杠杆游戏看到其该类别营收同比下滑21.3%，打破了增长神话。
2024年2月，一场针对农夫山泉水源地与创始人的网络攻击席卷社交媒体。尽管年报中十多次提及“恶意诋毁”“法律追责”，但依然无法抵挡包装水收益下滑。
虽然这场舆论风波真真假假让人迷惑。但在杠杆游戏看来，暴露出农夫山泉的两大硬伤：
一是认知错位。不知道杆友们体验如何，从我个人消费来看，天然水和纯净水的差异我并不是很care，但“水源稀缺性”我其实是一直持怀疑态度的。
第二就是产能扩张与市场需求萎缩悖论。该司新增了安徽黄山水源地，新增设计产能约150万吨/年，但期内包装饮用水销量是在下滑的，存货周转天数也从2023年的55天增加至82.3天。
图表来源|东方财富（特此感谢）